Depuis plusieurs semaines, les opérateurs de marchés portaient une attention particulière à l’élection américaine. Événement majeur de cette fin d’année, les résultats officiels du scrutin ont désigné le démocrate Joe BIDEN comme 46ème Président des USA.

Désormais, le risque est celui d’un ralentissement de la mise en place du programme initial de BIDEN du fait d’une gouvernance partagée au Congrès. Le plan de relance équivalent à 10 % du PIB américain sur 3 ans, favorisant les investissements responsables - bas carbone et l’accès à la santé devra, en effet, probablement être révisé. De même, il n’est pas certain que les taux d’imposition des entreprises et des ménages soient augmentés.

Le dénouement de l’élection offre désormais plus de visibilité aux investisseurs et la victoire de Joe BIDEN permettra sans nul doute d’établir un environnement géopolitique moins tendu qui favorisera sans doute une reprise des échanges commerciaux. Enfin, Joe BIDEN a par ailleurs annoncé vouloir re-signer rapidement l’Accord de Paris.

Gestion Diversifiée 

En amont de cet événement important, nous avons maintenu une allocation neutre dans nos portefeuilles face à nos indices de références en favorisant de nombreuses sources de protection et de diversification.
Nous attendons la fin des contestations pour envisager un renforcement de nos positions et une réorientation de nos investissements. A moyen terme, la Victoire de BIDEN accompagnée d’un sénat républicain favorisera les expositions aux actions américaines et européennes une fois l’impact COVID dissipé. De plus, nous attendons moins de pression inflationniste sur les taux d’intérêt américains et un dollar plus faible.

Gestion Actions 

Nous avons constaté ces dernières semaines que les marchés actions restaient assez peu réactifs à la bonne qualité des résultats publiés du 3ème trimestre, restant en attente sur la pandémie ou les élections. La pression exercée par la pandémie, et ses différentes vagues, reste tangible et mesurable par les niveaux de volatilités compris entre 22% et 40% depuis 6 mois.
Au cours de la deuxième quinzaine du mois d’Octobre, les marchés actions ont corrigé de 6% à 8%, les plus grandes valeurs de la zone Euro amplifiant un peu le mouvement alors que les grandes valeurs américaines y compris technologiques restaient proches de -6%. Les marchés émergents en revanche corrigeaient à peine. En entame du mois de novembre, en amont du scrutin et de son résultat final, les marchés ont rebondi rapidement pour revenir au point de départ avec au final une faible différenciation

La mobilisation conjointe des banques centrales et des gouvernements au chevet d’une économie convalescente reste un soutien fort qui accompagne les entreprises et les marchés. Nous demeurons constructifs à moyen terme sur les marchés une fois les incertitudes électorales et sanitaires derrière nous.

Gestion opportunités

Les fonds sont investis sur des sociétés créatrices de valeur, bien positionnées sur des tendances porteuses et capables de se développer.

Durant toute cette période électorale pouvant être source d’incertitude, l’équipe de gestion a adopté une approche prudente dans ses investissements au mois d’octobre. Elle envisage de renforcer sur opportunité l’exposition aux acteurs présents dans l’écosystème de l’efficacité énergétique, de la mobilité durable, des énergies renouvelables, et de la construction/rénovation des infrastructures. Ces secteurs pourraient en effet bénéficier du plan de relance démocrate même si il est renégocié avec le parti républicain.

Gestions de taux

Les taux américains s’étaient ces dernières semaines tendus en anticipation de ce programme de relance et des besoins de financement accrus pour sa mise en œuvre par l’administration américaine. Après avoir touché un point haut à 0.90%, le taux 10 ans américain est reparti à la baisse et s’établit désormais à 0.77%. Les taux européens sont pour leur part restés ancrés sur leur niveau bas, davantage animés par la propagation du virus sur le vieux continent et les reconfinements progressifs des économies locales. Le taux 10 ans allemand s’établit ainsi à -0.64%.

Après un léger écartement des primes de risques, le marché du crédit européen de rang « Investissement » est rapidement revenu à son niveau d’origine dans le sillage du rallye des actifs risqués. Les investisseurs obligataires anticipent un renforcement du programme d’achat pandémique par la BCE ce qui est favorable à la classe d’actifs. Les segments obligataires plus risqués (dettes à haut rendement et dettes émergentes) ont suivi une tendance similaire, avec une amplitude légèrement plus marquée.
Nous conservons une exposition en sensibilité proche de celle des indices. Nous restons bien exposés aux émetteurs privés et périphériques, qui devraient également continuer à bien se comporter. Nous continuons cependant à être sélectifs et favorisons les meilleures qualités crédit pour les émetteurs corporates et financiers.
Nous restons également positifs sur les dettes à haut rendement et les dettes émergentes, mais là aussi avec une grande sélectivité des émetteurs et une granularité importante dans les portefeuilles.

Enfin, nous continuons de penser qu’au-delà du résultat des élections, les taux américains pourraient surperformer les taux européens dans les prochaines semaines, à mesure que la crise sanitaire s’accentue outre-Atlantique. Dans cette optique, nous maintenons notre stratégie d’arbitrage au resserrement de l’écart de taux à 10 ans entre l’Allemagne et les Etats Unis mise en place fin octobre.

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